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评论: 科 创 板 是 注册 制 最好 试验田 期待 为 A 股 带来 蝶变 – IT 时代 网



评论: 科 创 板 是 注册 制 最好 试验田 期待 为 A 股 带来 蝶变

第一 届 中国 国际 进口 博览会 可谓 惊喜 纷呈, 其中 之一 便是 上海 获得 的 政策 大 礼包 – 在 上海 证券交易所 设立 科 创 板 并 试点 注册 制. 消息 甫一 发布, 即 引起 市场 人士 的 热 议, 券商 投 行 人士 也 感到 "很 刺激".

我们 认为, 设立 科 创 板 并 试点 注册 制 虽然 是 给 上海 的 政策 礼包, 支持 上海 国际 金融 中心 和 科技 创新 中心 建设, 但 这次 筹划 的 改革 远 超出 市场 预期, 给 资本 市场 带来 的 影响 也 将是 深远 的.

一方面, 科 创 板 的 推出 明确 了 A 股 要 拥抱 新 经济 的 决心. 2009 年 设立 的 创业 板, 快速 发展 的 新 三 板 以及 2016 年 夭折 的 "战略 新兴 板" 都 被 寄望 于 成长 为 中国 版的 "纳斯达克" 孵化 培育 国内 顶尖 的 创新 型 企业. 经过 这么 多年 的 发展, 确实 是 培育 了 一批 创新 型 企业, 但是 与 美国 纳斯达克 相比 差距 还是 很大. 后者 拥有苹果, 英特尔, 微软, 思科, 亚马逊, 戴尔 等 美国 绝大部分 高科技 公司, 更 是 吸引 了 很多 国外 公司 包括 京东, 百度 的 登陆. 国内 优质 上市 项目 资源 的 流失 与 国内 现行 的 上市 制度 和 规则 有关, 如 对 盈利 和 股权 结构 的 规定.

从新 板块 设立 服务 企业 对象 的 初衷 看, 科 创 板 应 更 聚焦 于 支持 国内 科技 创新 类 企业 的 发展; 从 需求 来看, 科 创 类 企业 的确 有 上市 融资 谋求 资金 投入 发展 的 现实 需求, 而 随着注册 制 的 一并 推出, 国内 科 创 类 企业 或许 可以 不用 再 "背井离乡" 去 融资, 它们 既 可以 从 国内 广阔 的 市场 上 汲取 成长 的 养分, 又 能让 国内 投资者 共享 企业 成长 的 股本 红利. 当然, 这 就会 改变 A 股 的 行业 生态, 增加 科技 含金量, 也 有 利于 加速 国内 经济 新 动能 的 培育 和 经济 的 提 质 增效.

另一方面, 呼唤 多年 的 注册 制 终于 不再 是 "只 闻 楼梯 响". 事实上, 注册 制 对 A 股 并不 陌生, 党 的 十八 届 三中全会 就 提出 推进 股票 发行 注册 制 改革. 证监会 也曾 明确 推进 注册 制 改革 是 2015 年 资本 市场 改革 的 头等 大事. 不过 彼时 遇到 股市 的 大幅 波动, 注册 制 改革 按下 了 "暂停键". 经过 过去 几年 的 发展, 资本 市场 环境 条件逐渐 成熟, 运行 也 更为 规范化: 如 IPO 常态 化 发行, 规范 再 融资 并购 重组, 规范 上市 公司 停 复牌, 引导 养老金 等 长期 资金 入市, A 股 纳入明 晟 指数 和 富 时 指数 等, 这些 改变 为我们 期待 已 久 的 注册 制 铺开 道路. 同时, 试点 注册 制 改革, 也是 顺应 A 股 这个 年轻 的 资本 市场 对外开放 潮流 的 重要 一步.

不过, 毕竟 与 国内 现在 的 发行 制度 不同, 注册 制 科 创 板 需要 监管层 与 交易所 在 制度 建设 上下 足 功夫. 就 企业 上市 门槛 而言, 现在 国内 IPO 要求 上市 公司 必须 是 境内 注册 企业, 那么 VIE (可变 利益 实体) 结构 可否 上市, 是否 允许 同 股 不同 权 情况, 盈利 要求 条件 能 放松 到 什么 程度, 这 直接 关系 到 对 创新 企业 的 包容 性. 就 投资 交易 而言, 涨 跌停板 制度 还要 不要沿用, 10% 幅度 是否 要 扩大, 个人 投资者 如何 参与, 外资 机构 如何 参与, 这 关系 到 新 板块 的 流动 性 问题. 这些 方面 都 需要 周全 考量.

同时, 注册 制 的 推出 也 对 上市 公司 信息 披露 的 真实性 提出 更高 要求. 券商, 律 所, 会计 所 等 中介 机构 所 扮演 的 角色 也要 发生 重大 改变 – 要 切实 做好 对 发行 企业 信 披的 把关 人. 当然 注册 制 也会 对 市场 的 投资 行为 产生 影响, 只有 真正 具备 盈利 能力 和 成长 能力 的 企业 才能 获得 资金 的 追捧, 有助于 市场 回归 价值 投资.

资本 市场 改革 已 进入 深水 区, 科 创 板 是 注册 制 最好 的 试验田, 也是 发行 制度 由 审核 制 全面 过渡 到 注册 制 的 试金石, 我们 期待 它 能够 给 A 股 市场 带来 不 一样 的 蝶变. 【责任 编辑 / 李小 可】

(原 标题: 科 创 板 是 注册 制 最好 试验田 期待 为 A 股 带来 蝶变)

来源: 经济 观察 报

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